现在是上海时间2025年11月14日周五上午。现在不是应该恐慌的时候，正相反，个人认为年底rally即将轰轰烈烈地展开。这个帖子尽量不进入具体标的的细节，而是从关键市场投资者的心态来试图窥探一眼：

今年4月美国全球关税造成美股瀑布式下跌，当时美国股市上的多股力量中带头和主要买入的是散户（美股主要力量：机构，散户，外国投资者，corportae America/美国企业自身的回购，高净值人群/家族办公室），而其他大部分力量中除了corportae America/美国企业自身的回购和散户一样积极买入外（事实上是非常积极，创下了多年来美国企业回购股票的狂潮和新高），基本上都严重误判形式，相当大程度上由于under-positioning，或者完全出于观望（on the sidelines）甚至做空而不但错过了随后的V型反转，更是错过了近几个月的美国不断历史新高。最新数据表明，截至目前，今年只有约22%的主动型基金（active funds）跑赢美股大盘，是数十年来主动型基金表现最差的年份，具体见下图。其中很大一部分原因是这些基金对Trump治下美国经济疑虑重重（近70%的股票基金经理的政治光谱为民主党）+ 对AI泡沫论要么本就是始作俑者之一要么就是深信不疑。然而即使在今天标普500大跌了1.66%的情况下，今年至今这个美股基准指数仍然大涨了14.55%，而绝大部分主动基金仍然大幅跑输基准指数。

于是，一个自然且关键的问题是，今年还剩下一个半月，这些基金经理要如何“奋起直追”争取跑赢标普500，至少也不能输得太难看，从而避免被滚蛋的命运呢？只有两种选择：

1. 寄希望于（于是其中一部分也会主动放手一搏干脆做空美股今年指数大涨的领头羊也是标普指数的主力军- 显然还是科技版块，尤其是AI群标的）标普500指数在今年余下的这点时间里能够大跌，如果基准指数能够向下运动，就可以让这些基金今年糟糕的表现变得相对可以接受了，避免他们被扫地出门；

2. 不得不开始追逐（chase）今年标普500里表现最好的科技股尤其是那些同时又是高权重的标的（比如，NVDA一家即占标普500指数的大概7%权重左右），以便在今年余下时间里能够迅速提升自身业绩，让自己的YTD performance能够向上运动，从而在年底时让自身表现接近标普500指数（更何况谁说标普500最终今年一定不能连续第三年年底收在20%以上的涨幅呢？），避免他们被扫地出门；

你认为机构将作何选择？：）

现在是上海时间2025年11月10日周一早上。最新的消息指向Trump政府可能正在考虑在美国推出50年期的房屋按揭贷款。无论这个消息是否属实或者说最终是否真正能够实施，这至少意味着我多次提及的：即Trump 2.0经济政策方面的重要切入点之一就是解冻35万亿美金的房地产市场，而且角度远远不止于FED降息（我在9月11日的这个帖子中较详细聊了这个角度https://www.gotafan.com/stevenhoo/post/549)，还包括比如推动两房上市（或部分上市），房地产领域里的deregulation等等，如今还可能加上推出50年期mortgage这样的金融手段。

美国巨大无比的房地产市场一旦开始真正解冻，将以不可想象的力量影响美国的通胀水平（进一步走低），GDP，债市和股市等，个人认为其在未来数年内对资本市场的影响甚至可能可以逼近美联储。而这一切皆要归于自Covid以来，美国房地产市场一直处于极度扭曲（尤其是供应端和受到FED疯狂最快加息周期的影响）之中。

P.S.: 另，持续超过40天的美国政府关门很可能即将告一段落。一旦发生，如我之前所说，相关的资本市场headwind将立即转为推动上涨的tailwind。

我在美国读研究生时和我最为亲近也是我个人最尊重的一位教授在退休后用笔名publish了下面这本书《Between Will and Abandonment: Independent Spiritual Practice》（https://www.amazon.ca/dp/B0DJRG3B5Z）。这本书核心是写个人精神追求方面的感悟的，和他的学术领域以及再之前的产业/商业经历都没有任何关系，但显然是他的个人passion之一。

我在大概半年前读了这本书。我在这里提这个的角度是：其实在投资领域，我们也可能会面临同样的抉择，而那个抉择就在Will（去相信/心动的意愿，或者说更接近明确的自身主导和行动）和Abandonment（这里不是指放弃，而是更加接近abandon yourself，即当你有信仰后，你的内心最终会有抛弃掉自身一切念想将自身完全交给上帝也好，命运也好，总之是你相信但无法触及东西的时刻）之间的某个地方，或两端。在每个人的investement journey中都会在某些时候面临这种时刻甚至持续面临，只不过很多人没有意识到这些而已，而更多人则是不会去做abandon yourself的那种事 - abandonment需要信仰。

现在是上海时间10月27日周一下午。下面这个post是我回到上海后发的第一个帖子（https://www.gotafan.com/stevenhoo/post/597）的主要内容：

“今天是上海时间10月22日周三。是的，我已经回到了上海。：）

找时间我会陆续更新。先简单提个总体看法，虽然SPX又回到了6700点以上的所谓“高位”，但个人认为年底前总体方向仍然是上涨，而且并不是小幅的。究其原因，最本质的一点还是所谓的wall of worry这个概念，AI相关的所谓bubble论（circular deals，OpenAI风险集中等等更是附加）加上最近的所谓private credit-尤其是一些中小银行的credit风险被无限放大（反映在VIX的飙涨和媒体报道等上），甚至包括中美贸易重生事端等这些都是疑虑的藩篱的重要建筑材料，相信我，有大量投资者是翻不过疑虑的藩篱的，无论他们如何努力（其中很大部分是和他们作为投资者的training, if any, 以及思维有关的，并不是容易解决的问题）。然而，对于那些能够看穿这些，知道美股市场必将在Corperate America持续优秀的盈利beats以及当前这届知道如何撬动美国各方面实力来解决国际和国内问题的政府引领下翻越这些藩篱的投资者来说（对了，当然还要加上一个已进入降息周期的FED），这却是近乎完美的set-up....”

市场正在按照我的预期完美演绎。个人预计今年美股将迎来非常强劲的year-end rally，而到明年初回看，投资者会发现其实今年4-5月的让华尔街众多大佬和媒体哭天喊的关税战将会是这个rally最大的动力和原因，because that has really built a HUGE wall of worry in the market. 我在4月美股因为关税瀑布式暴跌的时候，就在这个平台的评论中预计说，标普500年底会到6800-7000点，当时听上去可能极度疯狂，但在如今的10月底，包括明天美东时间周一开盘，标普必在6800点以上了，当初在至暗时刻的预计在year-end rally都还没发生的情况下已提前2个月实现。Trump正在进行的亚洲行所展示出的美国的巨大影响力将从另外一个侧面以一种看不见但非常有效的方式进一步推动美股向上。更大的惊喜还在后面。

现在是加东时间10月15日周三盘前。一大早，媒体又开始抓住各种机会试着让市场panic，比如下面这条CNBC的：

“Treasury Secretary Bessent says a stock market decline won’t deter the U.S. from taking strong action against China”

然而，市场却不为所动，一如我昨天预测的 “..... 所以美国用关税做杠杆，其他国家几乎不可能能赢，更何况时间快进到现在，美国基本上已经和除中国外几乎所有最重要的贸易伙伴都达成了协议或至少已有框架可循（包括加墨），和4月那会儿的情形也已大不相同。市场清楚这一点，所以即使有恐慌也是暂时的，很快就会回来，且创造出不少buy the dip的机会。”

投资者必须要有从市场心理这个视角来审视如今烽烟再起的中美博弈的能力，只有从这个角度才能真正理解我说的下面这句话的重要性，从而相对准确地预测美国资本市场的走势，而不是人云亦云，或者被媒体牵着走：

“I'm just glad that we've already been through something much worse this year.”

同时，至少从银行业的财报来看，我们很有机会再次迎来一个出色的财报季。

P.S.: 补充一句，个人赞赏Bessent果敢地对中美接下去激烈博弈和市场的关系毫不避讳直截了当地表达态度。我一直坚信，假以时日，这个世界最终一定是奖励那些有勇气去做正确事情的人。瞻前顾后，首鼠两端，什么都想要却没有勇气面对完全未知的人不会是最后的赢家。