今天是2025年6月8日周日。简单聊下关于 #EntryPrice #买入价 （这也是我之前承诺会写的内容）。

很多投资者往往特别看重一定要在足够低的价格，最好是在最低点或接近最低点买入一个标的，哪怕是他们已经心仪很久的标的。我相信，这背后最大的原因他们认为足够低的价格会给他们的投资带来最够大的安全边际（margin of safety）。其实对于大多数个人投资者来说，坚持做到不用杠杆或只用极少杠杆才是一种更加实际的安全边际的获取方式。而且这更适合捕捉近数十年里的最重大科技热潮标的，而不用在意，至少是不用太在意一定要以一个巨大的折扣价也就是所谓足够低的价格买入。后者不但普通人非常难于做到，且是一柄双刃剑，即你在试图通过低的买入价来获得安全边际的同时很可能一再错过那些当代最伟大的科技股交易机会。在任何现实可能的情况下，如果目的是最现实最真实的获得投资的安全边际，我会建议不使用杠杆即可。

如果能够在更低的价格买入当然是最好的，但更经常发生的问题其实是，为了等待一个更低的价格而交易计划一再被拖延，打乱，错过了很多重要标的的投资。如果再极端点，更会演变成为对标的极端低价的执念，即一定想在最低点买入，这个其实就已经是所谓的trying to time the market的一种表现了。于是，这里就涉及到了美股的所谓“the rule of 10 best days / 最好十天法则”，即美股以标普500指数为代表，那么过去10年来，标普500年平均年回报为12%，但如果去除掉每年涨最多的那10天，则年回报是 -10%。而如果从1928年起算，过去近100年来，标普500平均年回报为8%，但如果去除掉每年涨最多的那10天，则年平均回报是 -13%。即使并没有极端到经常试图time the market，一再地为了一个自己内心中更低的价格而等待也至少是很可能错过1年中那最好的10天，或者里面的多天。事实上，你只要错过里面的2-3天，你在那一年内基本都不可能买到你想要的低的entry price了，不是吗？这在美股这种长期看基本上就是在不断上涨的市场尤其如此。

下面这两段是我近些年反复体会并实践的（并不是我原创的）。也是我非常认同的关于entry price的另一个角度，即从纯粹交易收益本身的角度去看的。这并不是在鼓励频繁交易，而是从理性的角度说明了，初始买入价格/entry price本身并不是起决定性作用的因素。我个人一直笃信的是，（无论你的初始买入价格是相对高些还是低些，只要你的标的是一家真正由卓越CEO领导的高质量公司），那么真正大的收益主要都是靠waiting/也就是耐心长期的等待获得的。即所谓，The big money is not in the buying and selling, but in the waiting. 长期的持有等待才是真正的magic所在，买入价格本身远没有那么重要。就以NVDA为例，在它在1400美金每股拆股之前，你说当初400美金，或者500美金的entry price到底算不算高？又或者700， 800美金，甚至1000美金（也就是相当于现在的100美金）呢？我们都非常清楚，当初NVDA股价暴涨到300多后，就已经有大量投资人觉得如果买入的话entry price都太高了，认为是不明智的追涨。殊不知，别说是300多美金的entry price了，即使是后来600-700美金这样的entry price事后看也是相当低的，而且现在要去等基本也是等不到了。Entry price这个东东更多时候是投资人需要过的一个心理关，而不具有绝对意义，这点对于美国的成长型科技股尤甚。我个人对于心仪标的的买入价一直不太看重，因为我知道即使买入价当时看上去高了些，只要用耐心的等待几乎肯定可以弥补，而且是大大地弥补，毕竟真正大的收益在于等待而不是买入价有多低。雪球上我看到过多个球友表示，他们当初在CVNA十几二十块钱的时候（2023年上半年）买入了，但到七八十块钱（已经算好的了）就都抛光了（还有些人当时卖了后还兴高采烈地贴出了收益的截图，比如下面这张我至今保留着的一位球友当时贴的），而如今CVNA的股价（2年的waiting）则已经来到了340美金左右。这些人买到了几乎最低价又有何用呢？Again，waiting is the magic, not a low entry price per se.

“If you make a bad trade and you have money management you are really not in much trouble. However, if you miss a good trade there is nowhere to turn. If you miss good trades with any regularity you’re finished. For example, let’s say the market moves rapidly through your buying zone and you miss it, you miss your buy signal and instead wait for a retracement to maybe buy cheaper. But, the market just keeps going higher and higher and never retraces. Now what do you do? There’s a great temptation to reason that now it’s too high to buy. If you buy it now you’ll have an initiation price that’s too high? No, the initiation price simply won’t have the kind of significance you suppose it will have after the trade is made. You can’t miss these trades.

如果你做了一笔糟糕的交易，而你有良好的资金管理，那么你实际上并没有太大的麻烦。然而，如果你错过了一次好的交易，那就无处可去了。如果你经常错过好的交易，那就完蛋了。例如，假设市场迅速穿越了你的买入区域，而你却错过了它，错过了买入信号，而是等待回撤以便可能以更便宜的价格购买。但是，市场却一直在不断上涨，从未回撤。现在你该怎么办？很容易有诱惑去理解，现在价格太高，不适合购买。如果你现在购买，你的起始价格会太高？不，起始价格在交易完成后并不会具有你所认为的那种重要性。你不能错过这些交易。

Suppose two traders, A and B, who are alike in most respects except the amount of money they have. Suppose A has 10% less money but he initiates a trade first. He gets in earlier than B. By the time B puts the trade on, the two traders have exactly the same equity. The best course of action has to be the same for both of these traders now. Mind you, these traders have very different entry prices. What this means is that once an initiation is made, it does not matter at all for subsequent decisions what the entry price was. It does not matter. Once you have made an initiation, what your initiation price was has no relevance. The trader must literally trade as though he doesn’t know what his initiation price is.

假设有两位交易者，A和B，在大多数方面都相似，除了他们拥有的资金数量。假设A的资金少了10%，但他首先发起了一笔交易。他比B更早进入市场。到B开始交易时，这两位交易者的权益完全相同。现在，这两位交易者的最佳行动方向必须是相同的。请注意，这两位交易者的入场价格差异很大。这意味着一旦发起了交易，随后的决策对于入场价格来说完全无关紧要。这一点很重要。一旦你发起了一笔交易，你的发起价格对于随后的决策来说就不重要了。交易者必须像他不知道他的发起价格一样进行交易。”