今天是上海时间2024年8月30日晚上，即将离开中国，开启回加拿大之旅，先前往东京停留玩几天，然后会到温哥华，再过两天最终回到多伦多。

想发个轻松有趣的视频，而且还讨论到了NVDA。我在这里的profile的背景图用的是著名的Peter Tuckman交易员在纽约证交所交易大厅里的照片，这位有着“华尔街之脸”之称的传奇人物以拥有像极了爱因斯坦发型而著名（其实其本人也神似爱因斯坦），我一直很是喜欢。他的各种夸张表情照片传遍世界个个角落，将华尔街带向了世界，更是将交易和投资中各种情绪表现得淋漓尽致，为人生百味增加了一个独特的和金钱直接相关的脚注。前面无意中看到一个昨天（8月29号）专访Peter的视频，其中他竟然大量谈及了NVDA （这也从一个侧面反映了NVDA如今的影响力），专业之余还别有一番风味，于是连同他的几张照片一起发到这里，仿佛我Profile背景中的他活生生乱入到了我们这儿，还聊起了NVDA，煞是有趣！

#NVDA 今天是上海时间2024年8月12日周一上午。8月28日盘后市场将迎来极为重要的NVDA财报。上周一全球股市暴跌，美股也不能幸免，虽然当天即收复了不少失地，但当时的恐慌情绪是显而易见的爆表，比如周一开盘前后VIX一度飙高到了匪夷所思的60以上（当然当天也就下来了）。如果说上周一的突然恐慌更类似于去年3月份的SVB硅谷银行暴雷时对市场（尤其是市场流动性）的冲击，而事后回看SVB硅谷银行对市场的冲击直接导致了FED在当时不能再在加息的道路上继续放飞自我，从而为2023年的美股大牛市奠定了基础，那么我们也同样可以等待看看8月28日的NVDA财报是否能够如去年5月25日的财报那样成为接下去彻底扭转美股大盘的分水岭式事件。

最近公布的TSM的7月相关收入显示7月其YOY的增长达到了45%，远超市场预期。TSM的收入水平，尤其是AI相关收入，是NVDA业绩最可靠的指南针，准度和参考价值要远高于类似SMCI这种，原因有二：1.最重要的原因是TSM是NVDA的上游，而不是下游。而且是NVDA在最关键的芯片出片环节的唯一上游，所以它的数据虽然并不能完全反应对NVDA的需求（市场对NVDA的需要仍要远大于TSM本身相关业务的增长），但具有稳定的参考价值。 2. 其次，NVDA下游厂商的业绩，尤其是类似SMCI这种，完全是处于扭曲的状态，原因是一个核心词：allocation，即Nvidia对于其炙手可热的GPU的出货“分配”情况，而不是产品的supply，才是对下游厂商业绩影响最大的，这种情况已经持续了2年左右了。SMCI之所以能以泛泛之辈的质素进入标普500全赖Nvidia在一定时间内在allocation（配货）方面对其照顾有佳。由于Nvidia的关键货在全球一直处于out of stock的状态，所以allocation一直以来是决定下游厂商业绩命运的最关键因素，而不是其他。事实上，围绕着Nvidia关键芯片的allocation，Nvidia也有意无意地在gen-AI横空出世后，通过allocation来“扶植”过新冒出来的围绕着GPU-cloud的新创云基础设施服务，比如CoreWeave。如果观察研究仔细的话就可以回忆，在去年的很长一段时间内，业内对Nvidia持续给比如CoreWeave大量配货，其数量甚至一度追平甚至超过比如给Amazon之类的传统hyperscaler的供货..... 这也是我一直以来不太关心SMCI的业绩，尤其是其对Nvidia出货方面评论的原因，SMCI又是下游，又是众多下游中的一个，而其命运又处于一个上游Nvidia如何allocate配货的处境中，所以SMCI的任何业绩评论，无论好或坏，其实都不顶个球。其实，如果仔细回看我去年来有关NVDA的分析帖子也会发现，我多次提及allocation这个关键词。只要Nvidia的货继续处于严重的供不应求状态，那么allocation就会一直是更准确理解和预测Nvidia业绩的最关键之一。

下面这段是这两天CoreWeave的创始人兼CEO接受采访的视频，他谈到了对Nvidia生成式AI相关基础设施的强劲需求完全来自于大量的客户本身，这种需求他用词是达到了relentless（永不停歇）的地步，而且已持续了2年半左右，且当前仍然严重供不应求，进一步的需求目前大量排到了9个月后，也有到12个月后的，甚至还有更长时间的。

分享一个视频，通过采访国际象棋当今可能最棒的mastermind -Magnus Carlsen，试图从中获取投资方面的角度和灵感。我非常非常喜欢这个采访，给了我很多思考的角度，希望对大家也能有所启发。

其中我个人觉得最有意思的是Magnus说：“... .I always think the right balance in Chess is somewhere between optimistic and delusional....."

今天是2024年6月25日。刚才无意中看到Mike Wilson今天接受Bloomberg采访的视频。这位我之前提过数次的Morgan Stanley的首席美股策略师曾在2022年名声大噪，但在2023年错了一整年。我其实有点惊讶直到今天，他仍然总体上是悲观论调，还在大谈什么3 potential shocks之类的。简要总结下我的看法：

- 我最不同意Wilson的是他对当前市场是late cycle的判断。首先，他持这个判断已经相当长时间了，从去年开始就是这样，这是个大问题。就如我以前开玩笑说的，买包牛奶还有保质期，一个对市场所处阶段的关键判断怎么可能在被证明错了1年多后还不重新审视呢？！其次，从市场的角度出发，有很多关键的直接来自市场的证据（除了股价的一年多来的走势以外）都可以帮助进一步推断，当前不可能是一个周期的末端，比如股市里资金的杠杆率，当前corporate America对capex的巨大且不断增长的投入等等。

- 时至今日，Wilson作为大摩的首席美股策略师对于当今最关键的龙头Nvidia的认识还是严重的不足和有重大偏差（当然也可能是有意为之，以便兜售他的各种观点）。比如他认为关于人工智能的标的，所谓的AI-enablers - AI赋能者，当然主要就是在说NVDA - 当前已经被市场很好计价了，现在应该转去看所谓AI-adopters - AI采用者，这种认知严重缺乏产业界甚至更广泛科技界的洞见，且对这轮AI大潮出现的背景，广度，深度，路径，发展阶段等等关键议题都有严重偏差。我个人的观点是，当前不但不是应该转去看所谓AI采用者标的的时候，反而应该是进一步抱紧AI赋能者的阶段。当今这轮全科技周期之母其规模实在是太大了，是不能用以往熟知的逻辑去看待的。如果将这轮NVDA引领的全新周期看成一个巨大的圆的话，我们目前目之所及的甚至都不能称之为一段弧线，当前市场能窥视到的圆的部分甚至看起来是（接近）直线。关于当前应该去投AI采用者这个论断，我也说几句。众所周知，软件业是典型的AI采用者，那么看看类似CRM，Workday，甚至MDB，Adobe这种领头羊软件企业今年以来的股价表现吧，它们甚至是严重跑输基准的标普500指数的，要是听了Wilson的论断去投这类软件企业，接下去还有更多的痛苦。我在其他地方简要描述过这背后的一些原因，这里简单贴下吧“ 若干年后（这个取决于NVDA持续创新的状况，而基本上和其竞争对手关系不大，因为如果不是NVDA自己创新严重放缓的话，其他的根本没有机会，差距太大了），这个全周期之母投资焦点的延续我个人预计也不会在AMD，AVGO，QCOM这种芯片公司，而是会在gen-AI下游些的软件企业中。但这个现在也不应该去布局，因为NVDA还远未到如日中天的地步，且如今的软件企业还处在3大核心风暴中：1. 如何拥抱gen-AI，找到killer的软件应用模式 2. 如何应对强势崛起的OpenAI 3. 如何应对gen-AI对现有软件模式的冲击。如今的软件产业正处于风雨飘摇之中，将来当软件行业重回投资焦点的时候，个人觉得引领时代潮头的也至少一半会是全新的名字。所以当前不但不是投资NVDA外其他芯片相关公司的时候，更不是投资老牌软件巨头的时候，比如CRM，Workday，甚至Adobe的时候。”

- 另据我观察，所有对美股持根本性看淡的专业人士都和Wilson一样，在经历了轰轰烈烈的2023和几乎有过之而无不及的2024上半年后，仍然过不去如下两道心理上的坎： 美国的债务，总觉得会有一天美债会没人买，出大问题；还有一个就是总认为通胀还会强势抬头。这两个问题，我在不同时间里都有直接或简介的提及，分享过我的看法，这里就不再赘述了。简述结论就是，认为有前一个问题的人太缺乏金融市场以外领域的洞见，所以造成杞人忧天；至今仍认为有后一个问题的人太陷入某种固化或被固化了的思维中，以至失去了现实感。美国经济如果说真有什么潜在暗流的话，就只有一种，就是growth scare，而这如我之前说过多次的，也只可能是因为FED拖太久才敢降息所引发的。令人遗憾的是，在唯一这点有价值的角度之外Wilson之流夹带了太多私货.....

- 最后，最近NVDA股价出现调整，市场上除了Wilson这种相对含蓄点但实质上悲观的权威论调以外，更有大量各路各种喊顶的分析师和专家，散户中哇哇叫的就更不用说了。这反而说明，当前还远不是顶。喊顶，喊顶，喊喊更健康！加油喊吧。

今天是2024年6月3日，发一个关于TSLA的视频。即使在作为主持人的Andrew明显没有保持中立立场的情况下，这位女士仍然给出了非常具有说服力的一连串思路和逻辑。这位女士完全是一位名不见经传的小小小人物，但思维缜密，逻辑清晰，特别是有critical thinking，在CNBC名主持的大力“引导下”，仍然不为所动，有理有据。我一直认为美国真正厉害的地方之一在于其民间有非常广泛且庞大的具有独立思考能力（critical thinking）的人群。

另外，纯为娱乐，我预计这次6月13日的Tesla股东大会，最终投票不会批准那个Musk的package。拭目以待。